港股IPO观察：大时代下的小趋势(4)

2018年的港股IPO市场依然火热，大形势依然很好，出现了W类股、B类股的小趋势，随着制度改革带来的制度红利，可以预期，这个小趋势会逐步成为大趋势，未来成为港股市场的重要板块。

2、新股表现——持续分化

市场通常会有一种路径依赖的理解，即好公司是不会破发的，然而，新股是否破发和公司的质地并不存在必然联系。2018年，在IPO盛况之下，港股主板新股上市首日破发率和往年相比略有上升，对投资者的考验也有提高。

港股的发行遵循的是市场化定价的原则，新股的发行价格是由卖方和买方共同博弈产生的，这就导致新股发行价格，很大程度上反映更多的是公司上市发行期间的市场情绪，当受大市、行业、企业家、一级市场等因素影响市场情绪比较亢奋的时候，发行估值自然水涨船高，也就为后续的破发埋下伏笔。

当对比美股新经济公司的发行定价时，不难发现，港股大部分新经济公司的估值明显高于美股，这些公司来到了港股获得了更好的价值发现融得了更多资金，虽然短期内承担了更多的股价压力，却也获得了更大的发展机遇。

从长期来看，新股发行市场化定价有其内在的自我调节功能，伴随着市场情绪的变动，会看到已经有部分拟上市公司发行定价主动下调，有些甚至推迟发行，市场会自我修复破发现象，也正是市场这只看不见的手的价值和魅力所在。

展望未来，依托港股的发行制度优势，新股发行规模依然可能问鼎全球，但新股上市后表现的小趋势可能就是继续维持分化的趋势，甚至两极分化会继续扩大，当市场定价越来越有效的时候，也是市场越来越成熟的标志，对于绝大多数投资者来说都是好事。

3、投资服务——新势力崛起

在制度改革释放市场的活力后，港股市场热度持续升温，市场参与者的多元化，必然带来投资服务提供商的变化，在这个过程中，最为显着的一个小趋势就是，以富途证券为代表的互联网券商的迅速崛起。

港股通开通后，投资者的教投工作在全国持续展开，过去几年恒指相对A股的超额收益也不断刺激投资者南下投资，由于港股通在制度设计上的限制，不能非常好的中小投资者、专业投资者、打新投资者等多样化的需求，随着投资者日益多元化的投资需求与港股通制度限制的矛盾越来越大，这也就是富途证券这类互联网券商能崛起的市场基础。

特别是对于港股IPO而言，富途证券所扮演的角色越来越重要。

在ToC领域，2018年，在原有“一键打新”的新股认购功能的基础上，富途证券推出现金认购免手续费、10倍高杠杆融资打新、对齐银行的超低融资利率等，令投资者享受打新能力提升的同时，交易成本也可大幅降低，是为投资者打新首选。

打新投资者也开始更多地在牛牛圈社区中分享新股投资的观点，思想激烈的碰撞也吸引了更多的流量和目光。

2018年，富途证券推出新股暗盘服务，暗盘提供实时分时、逐笔成交、五档买卖盘、队列经纪人代号等丰富行情数据，并支持使用融资交易。为打新投资者提供更全面的服务，通过暗盘不仅可以更灵活的调节打新的头寸，还可以一窥次日上市的走势趋势，全年累计成交量大幅领跑市场。

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