展望2019，A股市场又将如何演绎？这也是一个不能简单得出结论的话题。

从基本面趋势而言，上市公司的利润率刚刚见顶回落，可以预见，2019年上市公司利润增速将面临回调，至少持续两个季度。根据博道的内部研究预测，2019年全年的上市公司盈利增速为1.54%。

而估值似乎已提前反映了很大一部分基本面的下滑。从市场跌至2600点的低位以来，有关市场的“估值底”就被广泛讨论。确实，当前市场的估值，从PE、PB等综合指标看，大部分已低于2005、2008、2013年历史大底时的水平；而从相对微观的结构上观察，包括破净股票的占比、最弱和最强势股的跌幅等指标，均都接近或超过历次历史大底的水平。

市场是否会创出本轮调整的新低？在一个历史大底的估值面前，回答这一问题需要对市场整体的风险偏好变化有足够的把握，这一定程度上需要“猜心”的艺术，或者有洞察市场K线玄机的能力，但超出了我们的能力范畴。根据我们的经验，底部区域可以感受，但最低点的确认却是后验的。比较确定的是，历史上市场底总是先于经济底，领先时间约两个季度。对此，我们不妨小心求证。

对于长期投资者而言，比猜底更重要的是，判断在当前的估值水平下，市场能够给我们提供什么样的潜在回报。我们对此做了一个大致的测算，在当前的估值水平下，如果不考虑估值回归，中证800未来3年潜在年化回报为11.2%，如果考虑估值回归的因素，潜在年化回报为13.3%（感兴趣的同仁，可以参阅我们有关报告中的敏感性分析），对长期投资而言，这是一个比较有吸引力的回报。

带领市场走出底部的，从来都是市场自身的“引力”。当市场的潜在回报足够有吸引力时，越来越多的长期投资者、价值投资者会选择出手。2018年，市场风雨飘摇之际，沪股通的北上资金成为引人注目的源头活水，全年净流入3000多亿元。根据这一比例测算，随着A股纳入富时指数以及在MSCI指数中的比例提升，未来两年我们将可能迎来约超过1万亿人民币的海外新增资金，这无疑将进一步激发A股的活力。

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