尽管短期基本面看起来差强人意，但此刻投资A股的盈利概率已较大提升。翻阅基金行业偏股型基金的历史表现，从2006年以来，还没出现过连续两年录得亏损；我们还发现，自2007年以来，如果在2600点以下购买公募股票基金，在未来三年的平均年化回报超过了20%。（数据来源：Wind，样本取自Wind开放式基金分类中普通股票型基金和偏股混合型基金，数据期间：2007年1月1日至2018年10月17日。我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段，基金的过往业绩并不代表其未来表现）

如果关注市场的结构性机会的话，我们的宏观和策略报告讨论了在2019年宏观条件下自上而下的行业逻辑，行业研究的同事则从自下而上的角度做了思考，大家可以关注我们后续分享的有关报告。如果基于一个相对长期的角度思考，在宏观增速较高的时代，量的增长为主要矛盾，全行业乃至很多相对进取的中小企业都能加速扩张；而在宏观增速相对缓和的时代，价将取代量成为主要矛盾，定价权显得更加重要，行业龙头因此取得溢价，而其余参与者如要胜出则越来越依赖于创新。在此背景下，未来我们会把投资的维度越来越多的锁定在企业的长期竞争力上面。

展望2019，或许又是充满挑战的一年。市场走势隐约可见，但又扑朔迷离，这时的投资抉择，何去何从，让我想起了巴菲特的那一段话，“对于买进股票，我们关注的只是价格而不是时间，我们认为因为忧虑短期不可控制的经济或是股市变量而放弃买进一家长期前景可合理预期的好公司是一件不明智的事，为什么仅是因为短期不可知的预测就放弃一个很明显的投资决策呢”。我们的很多纠结，在大师的语境里，就显得不那么紧要了。

此刻我们更需要的是对价值投资的信任，以及对长期投资的信仰。在投资经典《证券分析》的扉页，引用了这么一句诗：“现在已然衰朽者，将来可能重放异彩”，谨以这句话，献给在2018备受煎熬的A股投资人，并衷心期待，随着各项资本市场改革和建设措施的推进，A股市场在未来可以成为长期投资的沃土。

最后，祝大家2019诸事顺利，圆圆满满！

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