首席对策|汪涛：未来一年 受益于国企改革的投资机会

一财 李策：《人民日报》发文章让我们防范灰犀牛，今年全国金融工作会议以后，去杠杆、防范金融风险是金融工作的重点，我们怎么看待目前的灰犀牛的现象，您认为哪些金融风险哪些是我们需要加强防范的？

首席 汪涛：我觉得金融工作会议确实有一个非常明确的一条主线，那就是防范金融风险，加强监管，过去几个月，几个季度，政府在做的一些事情，是往正确的方向在走。我认为很重要的一个灰犀牛，应该说是市场、外界都非常担心的，是中国的高债务率。中国的债务占GDP的比例非常高，而且在不断上涨。政府也已经意识到企业的高杠杆可能是最大的问题，在这个层面加强国企的改革是非常重要的，因为企业的高杠杆主要是国企的高杠杆。所以我刚才讲了一些国企改革的层面，包括处置僵尸企业，包括让银行尽快处置坏账，这些我觉得都是一个正确方向。从流量上来说，怎么能够尽量降低增长对信贷、对债务的依赖性，更多的是靠企业的盈利，自主去拉动这个增长，我觉得这个是非常重要的。

我们刚才讲到的是整个债务问题的资产方，其实债务问题可能引起危机的主要是在它的负债端，就是银行的负债端。从这个层面上来说，过去几年我们迅猛发展的影子信贷，尤其银行同业之间的迅速发展，使得银行的负债端更加脆弱，而且更加互相关联，容易传递系统性风险。所以最近各个部委都出台一系列的规则来规范，收紧这方面的监管。我们也看到最近银行对非银金融机构的投资，或者说头寸是在下降的，而且资产管理、财富管理方面，从二季度的数据来看也是在收缩。我觉得这个应该是看到了灰犀牛，而且已经在防范。

还有一条在负债端的，可能要引起银行负债端脆弱性的是资本的外流。当然对其它国家来说脆弱性是外债，我们国家外债比较小，我们的风险可能就是大量资本外流。从去年以来加强了跨境资本流动的管理，我个人认为是非常正确的是。我们应该在把风险管理好，而且监管的框架打得更坚实之后，然后再去考虑到资本账户的开放。所以我觉得高杠杆、影子信贷的膨胀这两个是很重要的灰犀牛。当然，如果说考虑到金融风险的话，另外一条就是互联网金融的监管，最近金融工作会议也提出来要加强互联网金融的监管。