首席对策|汪涛：未来一年 受益于国企改革的投资机会

一财 李策：在您的研究观察，去杠杆的进度如何？银行的不良率和不良贷款余额有没有明显的改善？

首席 汪涛：从现在来说，我觉得对银行来说最重要的一个正面因素就是企业的业绩有了明显的改善，尤其是比较差的债务人，比如说钢铁、煤炭等等这样一些之前亏损面比较大的企业，在过去的一年，它的业绩有非常大的改善。而且从整个工业行业来说，利润上行，现金流有好转，但是他们的整个利息支出实际上没有明显的增加，而且相对来说债务成本是有所降低。所以对银行来说，坏账生成的速度是在下降，新的坏账产生的比例是在下降，所以这是一个非常大的利好。另外一点，最近加强影子信贷的监管，使得整个金融的媒介更多的回归原来的存贷款。降低影子信贷或者说银行和非银行金融机构之间的杠杆，应该说是降低了银行负债端的流动性风险，对银行来说也是利好。至于说进行到一个什么阶段呢？我们已经看到债转股的试点在推进，而且中央也提出来处置僵尸企业要加大力度。我觉得降杠杆应该是还在上半场，之后我们的预期还会继续加大处置力度。对银行来说，我们的展望，一个是加强监管，一个是国企改革，都是利好银行，尤其是大银行，所以我们是看多中国的大银行，银行股。

一财 李策：现在影子银行的规模是不是比我们预想的要大很多，影子信贷的规模是否大于估算？

首席 汪涛：我们一直在跟踪影子银行的规模，从6、7年之前刚刚出现的时候，我们就多次跟有关方面交流，并且写了很多这方面的文章，当然影子信贷相对于整个银行体系的规模，银行体系的资产负债表来说，还是比较小的。这个跟美国可能不一样，美国的影子银行是远远大于整个银行系统，中国影子银行还是小于银行系统。而且中国的影子银行相当大程度上是银行自己在参与，通过表外或者表内在参与，所以如果说在这个过程中能够加强对银行的监管，实际上影子信贷的问题很大程度上是可以得到控制的。

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一财 李策：一系列对于银行加强监管的措施，会不会导致银行更加惜贷，这个问题是不是会有连锁效应？

首席 汪涛：我觉得从目前的数据来看好像还没有出现这样的情况，事实上影子信贷增速有下降，但是整个银行账面上的信贷增速是在加快的，应该说有一定的弥补，因为有的东西要回表，所以从整体来说，我们目前的信贷增长应该足以支撑目前的经济增速。