首席对策|汪涛：未来一年 受益于国企改革的投资机会

一财 李策：8月全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）双双上涨。您认为价格指数特别是PPI的长期高企是否意味着债务通缩循环的打破？年内PPI回落的概率有多大？PPI的高企是否会成为央行货币政策立场考量的重要指标？

首席 汪涛：其实我们的整个经济从环比增速来说，去年一季度见底，之后是一路反弹，应该说到今年上半年已经达到了一个峰值，二季度的增速是比较快的，从企业的利润来说，不仅仅是实际的量的增长，还有一个价格的回暖，所以企业的利润今年一季度、二季度也是非常好。其实周期性的股票已经上涨了好几轮了，所以从这个周期来说，我们认为这样一个小周期来说，应该早就已经启动了，我们已经站在这个小周期的顶点。那么展望未来，我们觉得由于政策已经开始更多的偏向于怎么去加强监管，怎么去控制金融风险，房地产等等各个方面，所以我们是预期未来经济可能略有放缓。当然从企业、从股市来说还有一些供给方面的因素，刚才提到的国企改革、限产，这样一些供给方面的约束，其实有助于支撑企业的盈利水平、价格，另外它的利润率可能会保持一个比较高的位置。就通胀来说，虽然周期一些产品的价格继续涨的非常快，但是相当大的程度其实它不只是反映了需求的回暖，还反映了供给侧的改革，一些供给的约束和限制在这里头，而且它的传导，向CPI的传导可能还是有一定的制约，首先比如说电价并不能很容易的改变，所以向下游的传导受阻。另外一个，下游的整个需求虽然不错，但并不是非常火热，这样上游的成本向下游传导，其实并不是那么顺畅。所以我们现在看利润的话，应该上游非常的好，下游会稍微受到一些挤压。

一财 李策：PPI传导到CPI受阻，需求方面现在有没有明显的拉动的动力？我们三四线城市的消费，还有一些出口拉动我们的内需，有没有其它方面的内需的改善？

首席 汪涛：从需求来说，一方面是跟房地产有关的需求，另外一个方面就是整个消费者的信心，收入的增长都还是不错的，所以这方面内需确实还是不错。但是如果从大类的周期产品来说，现在非常火爆的一些重卡、挖掘机，这主要还是跟建筑有关。从外需来说，出口确实从去年底以来都有所好转，这个一方面是新兴市场有明显的复苏，另外一个就是欧洲和美国经济，尤其是欧洲经济相当不错，所以拉动了中国的出口，这也跟去年人民币有所贬值当然也有一定的支持作用，所以需求也还是不错的，但是这样一个需求应该不能完全解释我们目前看到的上游产品价格大涨，有相当大的程度还是供给的制约。