第一，加速新力释放。顺应消费重心下沉趋势，新一轮基建发力有望完善低线城市、乡镇地区的消费基础设施，打通新零售向县域经济的渗透渠道。同时，加速推进城乡公共服务均等化，由此激活县域经济对医疗、文娱、教育等服务消费的升级需求。

第二，避免旧力过快流失。在“因城施策”的基础上，下半年或将推出更多针对汽车、家电等大额消费品的补贴政策，有望拉动汽车销售走出当前低谷。

其次，制造业投资料将逐步企稳。

2019年上半年，企业盈利能力的恶化严重拖累了制造业投资意愿，这也是上半年中国经济投资引擎表现低迷的主要原因。展望下半年，此前落地的大规模减税降费将度过政策时滞期，真正进入红利释放期，有望成为企业盈利和制造业投资的稳定器。

根据我们测算，本次增值税减税所产生的8657亿元红利中，除流向消费者的51%外，剩下的49%部分将直接惠及企业部门。其中，约3145亿元红利将流向工业企业，并转化为企业盈利。这预计将对2019年规上工业企业利润的同比增速产生4.7个百分点的正向影响，对主营业务利润率产生0.3个百分点的提振作用，从而减缓企业盈利的下行趋势。此外，本次增值税减税配套政策（约1400亿元），小微企业的普惠性减税（2000亿元），以及社保费率及税基下调（3000亿元），有望进一步扩大减税降费对企业盈利的改善效应。得益于此，至2019年末，工业企业利润的累计同比增速有望逐步回升至5%左右，并带动制造业投资增速企稳。

最后，房地产投资无需过度悲观。

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