“内重则可以胜外之轻，得深则可以见诱之小。”2019年，全球经济在增长端滑向中枢水平之下，在风险端陷入地缘博弈之中。

时逢外部乱局，中国经济正在积极转向内敛化发展，向体内寻觅增长潜力。

一方面，得益于结构性优化，内生增长引擎的韧性有望延展。下半年，抑制消费增长的新旧结构错配料将加速消解，而减税红利的真正释放则有望引导企业盈利和制造业投资企稳。房地产投资的总量数据虽将下滑，但是经结构拆解之后，其对经济增长的真实压力或小于市场预期。

另一方面，顺应全球政策转向，中国经济政策的内部空间可供深入挖掘。下半年，积极财政有望进一步发力，支撑基建投资稳步上行。随着美联储大概率重启降息，中国货币政策料将延续结构化的边际调整。

立足于内敛化发展，2019年下半年，中国经济预计将在外部冲击中守住增长底线，消费引擎的主导地位进一步巩固，经济结构转型升级仍将平稳推进。持续释放的增质红利不仅有望促进“大消费+新经济”的价值双主线映射于资产价格，亦将在全球乱局中凸显相对优势，吸引外资渐次回归中国市场。

内敛之一：延展内生韧性，下行压力不失控

2019年一、二季度，在外部风险的冲击下，中国经济走势经历较大起伏，进一步凸显了下半年对内生增长的倚重。从静态来看，作为内生增长的核心，中国消费、制造业投资、房地产投资均不缺问题，构成了当前市场悲观预期的三大根源。但是，从动态来看，考虑到结构改善和政策演进，中国经济内生增长也不缺解法。我们认为，上述三大核心的下行压力不会失控，将呈现超预期的增长韧性，2019年社消零售总额同比增速有望触及8.5%，固定资产投资同比增速有望维持于6.3%。

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