钒主要来源钢铁副产钒渣制钒以及原生矿提钒两种工艺。钢铁副产路线，由于中国环保趋严、钒渣进口禁止以及钢铁供给侧改革，中国钒供给受限，海外南非Highveld约1万吨钒产能停产关闭，全球钒供给紧张。未来钒增长来自海外的原生矿制钒，比较确定为南非的Bushveld Mineral和巴西Largo Resources扩产项目，其中前者预计2019年底新增钒产能1250吨，后者2019年下半年新增钒产能1344吨，其他在2020年及以后扩产项目则有较大的不确定性。判断2019年钒供给有望继续维持偏紧。

随着2016年以来钒行业供给端的调整，2016、2017年全球钒供小于求，库存不断消耗，代表性品种五氧化二钒库存同期也在不断下降，预计2018年库存降低到仅能满足1个月消费。低库存加上有限新增供给，2019年钒价或维持坚挺。

平安证券认为随着中国新螺纹钢标准实施以及其它新兴国家钢材产品升级，全球钒使用强度将不断提升，促进钒需求的增长；供给端由于近年来产业调整，目前供给紧张，且2019年新增产能有限，加之库存处于低位，未来钒价格或维持坚挺。钒投资标的主要有攀钢钒钛（000629.SZ）、河钢股份（000709.SZ），建议关注业务专注度更高的攀钢钒钛。

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