上半年共有25只债券涉及违约，违约债券余额共计253亿元。2016和2017年两年，违约债券余额共计769亿元，可见今年债券违约金额略高于过去两年平均水平，但并未出现大幅违约的异常现象。公司信用债券违约率仅为0.39%，远低于商业银行不良贷款率以及国际债券市场1.2-2.0%的平均违约水平。

国企和民企去杠杆出现分化是上半年较为突出的现象，从企业资产负债率来看，国企在去杠杆而民企在加杠杆。民企资产负债率上升，主因在于资产缩水严重，资产和负债同时收缩，导致被动加杠杆。相反，国企资产和负债都在上升。考虑到总负债与营业收入的比值，国企的状况尚未好转，仅从偿付能力来看，国企的债务风险依然较重。

3.政府部门总共下降了0.8个百分点

政府总杠杆率从36.2%下降到35.3%，总共下降了0.8个百分点。其中：中央政府杠杆率从2017年末的16.2%下降到15.9%，下降了0.3个百分点；地方政府杠杆率从2017年末的19.9%下降到19.4%，下降了0.5个百分点。

2018年地方政府债券的增速明显减慢，一方面是因为债券置换进度已接近尾声，剩余待置换债务余额已不足1万亿，另一方面原因是地方政府去杠杆导致债券发行量有限，地方财政政策也趋于紧缩。随着下半年置换债收官以及专项债发行节奏的加快，地方政府杠杆率可能会出现小幅上升。

2017年到现在，更为显著的变化是地方政府隐性杠杆水平下降。首先，以融资平台和PPP为代表的政府隐性债务余额增速出现了显著下滑。第二，主要以政府资金为支撑的基建增速大幅下滑。第三，地方政府隐性债务资金主要来源的影子银行规模出现大幅下降。金融监管的加强，基本控制住了金融机构对地方政府隐性担保的各类融资项目的支持。应对地方政府隐性债务扩张是政府部门去杠杆的重心所在。但在“堵后门”的同时，也要适当多放开些“前门”，即在降低地方政府隐性债务的同时，适当增加显性债务，即适当提高地方政府一般债务限额与专项债务限额，保持地方政府投资支出的稳健性。

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