中欧国际工商学院荣誉退休教授陈杰平：对于新的、年轻的投资者，他要做好什么准备？

霍华德·马克斯回答：情绪上的意志力和坚定。投资中有很多令人失望的情况会出现，最伟大的投资者可能也只有65%的时候能作出正确决策。

我们要能够承受模糊性、能够接受失败，还要能够度过艰难时刻。如果你有一个有力、严谨的投资态度，你仍然会遇到困境。在你顺利的时候，不要许诺过多的回报，保持谨慎。所以情绪的稳定和合理的预期是十分重要的。杰出的投资需要有良好、安全的估测，没有良好的判断的人没有办法获得杰出的投资。

光是理解了这些，但做不到，也不行。要达到平均水平很容易，要高出平均很难。要实现平均水平的投资回报率的可能性是很高的。

霍华德·马克斯对投资周期的阐释、对投资胜算的一些见解：

霍华德·马克斯称，要在风险可控的情况下获得足够可观的回报，才是优秀的投资者。因此，投资者有两件重要的事情要做：一是资产挑选，二是周期定位。

什么是市场周期？

霍华德·马克斯表示，对于大部分人来说，周期是一系列围绕中央趋势线的上下摆动。但是他认为，对周期最棒的理解视角是事件A引发事件B，事件B引发事件C，更多把它看作是因果关系，在因果关系下，才能更好的理解周期。

周期性事件具有因果关系的本质，比如高收益债发行量会影响困境债务投资机会规模，在某个周期中：（1）投资者的避险情绪会限制高收益债发行量，并推升高质量债券需求，令高质量债券发行量上升。（2）高质量债券发行量上升，因此市场整体违约率会调整至较低水平。（3）违约率调整至较低水平会使投资者感到过度满意，并愿意承担高风险。（4）承担高风险，会推升高收益债券发行量，导致整体发行质量降低。（5）整体发行质量降低最终会在经济陷入低速时遭到市场考验，并导致违约率上升。（6）违约率上升带来的冷却效应又会带来投资者的避险情绪。

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