这个点是转瞬即逝的，市场很快就会下降，经济的基本面会恶化，随之而来的事情：期望下降、投资者信心减弱、人们只看到不利发展、资产价格下跌、投资人持悲观情绪并开始抛售、没有入市的人拍手称快、风险厌恶情绪增加、投资者逃避风险并主张“承担风险只造成损失”。

如何增加投资的胜算？

霍华德·马克斯表示，投资什么时候胜算较高，就是投资者缺乏乐观情绪、投资者陷入恐慌、近期市场表现欠佳、大规模出现亏损、避险情绪过高、可投资资金短缺。什么时候会出现上述现象，就是在周期底部。

如果能在周期底部进入市场，赚钱的可能性是很高的。成功的投资者都是很好的宏观预测家，他会很仔细地观察央行货币政策、利率等等。很少有投资者能每次都判断准确。如果更多地关注微观，比如公司的业务水平，这可能会给你一个更好的风向标。

当前是处于周期的哪个阶段？关于美国市场，霍华德·马克斯认为，棒球比赛中共有九局，我们现在处于第八局，也就是倒数第二局，并且接近尾声。我们应该减仓了吗？但其实即使我们知道所处的局数，我们也不得而知游戏究竟会进行多少局。换言之，从周期的任何一点来看，短期内一切皆有可能发生。

他表示，所处周期的位置会对市场上涨、横向盘整或下跌的可能性分布造成影响。了解我们在周期中所处的位置和胜算，可在一切都是未知数的环境中赋予投资者一项最大优势。投资不是棒球比赛，即便已经第八局，但总的局数可能会达到十一或十四局。投资是一场永无终结的游戏。

霍华德·马克斯认为，目前市场的价值已经高于其内在价值，可能会继续走高、持平或下降。市场现在有一些溢价和过热，但并不是不可控的溢价和过热。在上个周期中类似的点，如果选择平仓，就会错过市场的一波上涨。不论处于周期哪个阶段，都会可能面临三种走势。但我们可以判断可能性，即哪种可能性最高、哪种最低，研究好之后，就有助于我们进行可能性的判断和把握，从而更好地投资。

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