民企股权质押风险也在经营环境收紧和股市出现下挫的双重压力下不断暴露。2014年底至今，我国上市公司总质押市值从约2.6万亿元增至约5.0万亿元，其中民企质押市值从1.7万亿元激增至3.7万亿元，而同期国企质押市值仅从0.5万亿元增至0.7万亿元。从质押比例看，上市公司整体从11.7%增至15.4%，而民企则从11.7%升至15.4%，相比而言，国企仅从4.1%小幅上升到4.9%。

总结起来，民营企业不论在中国的直接融资还是间接融资链条中均处于相对弱势地位，甚至在监管趋严的过程中暴露出诸多风险。这一结构性顽疾决定了解决民企融资难并非毕其功于一役的“运动战”和“一刀切”，而需要“几家抬”的合力，并顺应于企业生命周期客观规律衔接好不同融资模式。展望未来，中国企业融资结构的优化和融资缺口的弥合相生相伴，这一过程难以凭行政化的简单手段来完成，而将建立在促进经济转型长效机制的基础上，通过充分市场化来实现优胜劣汰。

（程实系工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管，王宇哲系工银国际资深经济学家）

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