以美国为例，该国的LPR与政策利率挂钩。最早时，美联储意识到LPR几乎不动，于是随后将LPR定为联邦基金目标利率加300bp。但即便如此，LPR仍面临无法对冲的问题。目前在美国LPR定价的占比仅仅是10%，而且对象主要是小企业。

4）同业存单

同业存单（NCD）本来应该是最合适的存、贷款利率定价。首先它真实刻画了金融机构的负债成本，可以直接为存款定价提供参照，也可以在它上面加点形成贷款利率；其次它基本覆盖了1年以内的各个主流期限；第三，它也是真实成交所得的价格，避免了被操纵；第四，它对货币市场反映灵敏，因而能够更方便地为央行公开市场操作所引导；第五，必要时也可以方便地以衍生品进行对冲。

但是，自2017年去杠杆以来，监管政策已经使得NCD市场不像从前那样活跃，流动性大大下降。由此，在未来利率市场化的过程中，如何更好发挥NCD的作用，的确是监管需要考量的一大问题。

5）国债

国债利率是否可作为新锚？国债利率被视为无风险利率，是否只要在其之上加点即可？

我国短债偏少，且1年以内的期限结构不完整。同时，我国国债是免税的，利率形成本身并不纯净。具体而言，有些机构在乎免税的优惠，于是就愿意配置国债；有的机构并不在乎免税，更看重的是绝对收益。可见，同样的国债对不同的投资者而言意义是不同的。此外，银行、保险多年来是盈利的，也是买国债的大户，又多为配置盘，交易并不频繁，因此造成了国债流动性还有待提升。

6）国开债

那么不免税的国开债利率是否可行？静态而言似乎并没问题，但未来并不能明确。此外，对于海外投资者而言，并不将政策性金融债与几乎无风险的国债划等号，而是多将其视为信用债。

相关报道: