问题三：究竟要用哪个“锚”？

关键的问题来了，利率并轨究竟是用现存的哪个锚？最理想的情况下，这个锚应当具备几个特点——由真实交易而生成价格，没有信用风险，流动性足够好，市场深度足够深，可以进行风险对冲。

1）Shibor

Shibor曾被认为是最有可能的选项，它形成也参考了Libor（伦敦同业拆借利率）。然而，随着2008年金融危机后国际上爆出Libor操纵丑闻，并诱发了后来全球主要经济体寻找新锚的行为，中国境内也开始反思以Libor为模板的Shibor的不足。Libor和Shibor二者均是报价利率，而非真实交易得出的利率，包含着对于交易对手信用风险的考量和报价行道德风险的顾虑。

在市场稳定时，这种信用风险就小得可以忽略不计；同时，此前人们相信，各大报价行都经过了严格挑选，流动性管理水平都属于一流银行（Prime Banks），因此，在市场稳定时其各自Libor报价也往往较为规范。然而，正是由于Libor并非实际成交价，由此导致了在2008年金融危机中报价行的操纵：有些银行为了在衍生品上牟利而虚报Libor；在流动性极度紧张的时期，有的银行则因担心报价过高影响本行的声誉、从而操纵报价等等。危机之后，全球监管者都在寻找能够避免操纵的办法。

2）DR

DR全称是存款类机构间利率债质押的回购利率。DR利率由于有国债、央行票据和政策性金融债等风险权重为零的主权债作为抵押品进行回购，因而隔离了交易对手的信用风险。

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