营收利润改善资产负债率降低 国企去杠杆有望加快

梁红表示，2016年下半年以来，国企净资产收益率（ROE）的提高并非加杠杆所致——其间国企资产周转加快、利润率扩张，而杠杆率反而下降。供给侧改革可能继续为国企投资回报率提供有效的支撑，国企去杠杆的政策方向不变，或将继续促使国企在资产负债表扩张和现金流的管理上更为“自律”。

去杠杆难点

国务院总理李克强8月23日主持召开国务院常务会议，部署推进央企深化改革降低杠杆工作，促进企业提质增效。会议强调，当前要抓住央企效益转降回升的有利时机，做好降低央企负债率工作。制定进一步积极稳妥推进央企降杠杆减负债的指导意见，推动央企资产负债率总体持续稳中有降，促进高负债企业负债率逐步回归合理水平。

今年7月召开的全国金融工作会议明确表示，要把国有企业降低企业杠杆率作为重中之重，抓好处置“僵尸企业”工作。要推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系。

中国企业研究院首席研究员李锦告诉第一财经记者，破解国有企业高杠杆困境，成为当下的重中之重。国企降杠杆迫在眉睫。

去年10月，国务院办公厅印发《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》。一年以来，去杠杆取得了阶段性成效，但包括央企在内的国有企业降杠杆步履缓慢。

吴琦告诉第一财经记者，当前国有企业去杠杆中也遇到了一些问题和难点。

国有企业肩负着地方GDP以及职工安置等重任，在去杠杆过程中，可能会遇到一些阻力。国有企业有很多集中在钢铁、煤炭、电力等行业，在这些行业，企业去杠杆又与去产能、补短板等任务相交织，进一步加大了企业去杠杆的压力，

“国有资产处置是国企去杠杆的关键点之一。如果缺乏规划或者有效的手段，有可能会造成国有资产的流失。比如国有企业实施市场化债转股会稀释国有资本的股权，可能会出现变相侵吞国有资产的现象。”吴琦表示，应通过公正公开的市场化手段确定债转股价格和条件，依法加强监管，切实保障国有资产权益。

优化杠杆结构是关键

国家发改委8月初发文表示，下一步，必须坚定去杠杆方向，切实攻坚克难，推动降低企业杠杆率工作取得更大成效。一是重点做好国有企业降低企业杠杆率工作。二是积极探索僵尸企业债务有效处置方式。三是推动市场化债转股进一步发挥综合性作用。