营收利润改善资产负债率降低 国企去杠杆有望加快

国企降杠杆，是供给侧结构性改革五大任务之一“去杠杆”的重中之重，去年以来取得阶段性成效，步伐有望进一步加快。

中金公司首席经济学家梁红撰写的一份研报表示，中国国有工业企业盈利复苏，其负债水平扩张速度明显低于同期贷款利率水平，盈利大幅改善为降低国企债务提供了条件，制造业国企随着现金流改善开始偿还或核销一些债务。

接受第一财经记者采访的多位专家表示，兼并重组、债转股、混合所有制改革都将助力国企去杠杆。去杠杆从本质上来说是要营造一个良好的经济金融生态，国企去杠杆的关键是是要优化杠杆的结构，提升杠杆的质量。

营收改善为降杠杆提供条件

2016年下半年以来国有工业企业盈利和收入增速均快速回升，而同期的负债增长却很缓慢。

国家统计局9月27日发布的工业企业财务数据显示，2017年1~8月份，规模以上工业企业利润同比增长21.6%，增速比1~7月份加快0.4个百分点。

梁红在其研报里表示，国有工业企业利润2016年同比增长2.9%，2017年初至今累计增长跳升至41.1%；但与此形成对比的是，其负债2016年仅增加了0.9%，而2017年1~7月仅上升了2%，扩张速度明显低于同期贷款利率水平（即在无新增债务情况下的负债的“自然”累积速度）。

梁红分析，从宏观层面看，一个合理的推论是，2016年以来制造业国企随着现金流改善开始偿还或核销一些债务。盈利大幅改善为降低国企债务提供了条件，而供给侧改革和去杠杆的政策方向则促使国企将留存收益用于降杠杆。

中金公司提供的行业数据显示，2016年以来，在一些国企集中的重工业行业，其有息负债增速慢于债务的“自然”累积速度（即利率），包括煤炭、钢铁、有色、石化和电力行业。同时，在国企较集中的部门，如建筑业，有息债务的增速也明显趋缓。

中国科学院应用生态研究所客座研究员吴琦接受第一财经记者采访时表示，国企营业收入和利润都有较大幅度增长，现金流的改善对国企去杠杆和债务偿还形成有力支撑，同时随着国企改革尤其是公司制改制工作的推进，现代企业制度逐步建立，也对国企降低资产负债率形成利好。