定向降准将释放千亿流动性 基金经理却“不为所动”

由于前期资金面偏紧制约了短端利率下行的空间，因此，9月30日公布的定向降准方案短期将会影响流动性预期。

从历史来看关于定向降准的表述有过2次，均发生在2014年。

第一次是在2014年4月16日，国务院常务会议首次提出定向降准，对涉及“三农”的银行适当降低准备金率，随后4月22日，央行决定从4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

第二次是在2014年5月30日，国务院常务会议再次提出“加大定向降准措施力度”，随后6月9日，央行决定从6月16日起对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行（不含4月25日已下调过准备金率的机构）下调人民币存款准备金率0.5个百分点，对财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司下调人民币存款准备金率0.5个百分点。

“此次定向降准释放的规模可能很难超过5000亿，再考虑到新政潜在的受益机构主要是大中型银行，结构性情况突出。这意味着，这样的政策解决当前非银和中小银行的流动性压力，是相对间接的政策。”兴业证券则认为。

债市或难有趋势性行情

过去2个月（8月9日-10月9日）来，五年期国债期货主力合约TF1712微涨0.18%，振幅0.66%。

“现在确实很纠结，感觉10年期国债收益率在3.6%附近横盘了一段时间，现在美债收益率震荡上行，外部环境对债券市场也不是很有利。短期没有增量资金，所以感觉还是个震荡市，甚至收益率还有上行压力。”魏涛表示。

不过，在民生银行金融市场部规划研究中心王家庆看来，或不会出现趋势性的行情。

“2014年4-6月定向降准期间，长端收益率有30个BP以上的回落，当时期限利差处在较高水平，长端收益率下行压缩的期限利差，而当前期限利差处在历史低位，长端缺乏明显的下行空间。”王家庆指出。

“4-6月的行情并不是一个趋势性的行情，4月初长债收益率在4.5%，整个4-6月长端利率的低点在4.04%，但是7月长债收益率回到了4.3%的水平，说明这种货币政策的边际宽松并没有给债券市场带来明显的趋势性行情。”王家庆也认为。

“考虑到流动性环境，本次降准释放资金约5至6千亿元，实际操作中净投放量可能有所减少。”也有公募基金人士表示，此次定向降准2018年2月才会释放，总量超预期但短期影响不大。