资金面再现冰火两重天，定向降准并非货币转向

兴业证券首席固收分析师唐跃在本周稍早前就对记者分析称，季末交易所利率继续上行的可能行是存在的，但三个月期为主的Shibor（上海银行间同业拆借利率）仍然比较稳定，说明银行体系并没有出现系统性的紧张。

另外，唐跃认为，月底随着财政资金的投放，也可以对紧张局面带来一定程度的缓解。央行昨日也在公开市场业务公告中表示，临近月末财政支出力度加大，可一定程度对冲央行逆回购到期等因素。

展望10月，第一财经记者整理发现，国庆后至10月底，公开市场上有4800亿元逆回购即将到期，另外还将有4395亿元MLF（中期借贷便利）到期。中信证券固收首席分析师明明认为，考虑今年央行始终保持MLF超额续作的操作特征，长期限资金供给大概率覆盖需求。另外，二、四季度是财政支出最多的时点，财政存款的释放将为银行带来较为充足的货币来源。总体来看对资金面保持乐观。

定向降准并非货币政策转向

昨日，国务院常务会议提出的“定向降准”也引起了各方的高度关注，分析人士认为，此次“定向降准”绝非货币政策转向，意在向实体释放流动性，且“定向降准”的标准较此前更为严格，对金融资产不会产生太大的影响，有利于稳固当前金融去杠杆的成果。

27日，国务院常务会议提出，“对单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款及农户生产经营、创业担保等贷款增量或余额达到一定比例的商业银行实施定向降准，并适当给予再贷款支持”。

三季度以来有不少业内人士提出，M2（广义货币）增速的连续走低和资金面的波动背后是银行超储率的低位运行，降准的必要性有所提高。

但根据国务院的表述，此次“定向降准”不同于传统降准，且和之前的定向降准相比，标准更为严格。华创证券固收分析师吉灵浩分析到，按照此前定向降准的标准，“三农”和小微企业贷款需达到一定比例：上年新增涉农贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末涉农贷款余额占全部贷款余额比例超过30%；或者，上年新增小微贷款占全部新增贷款比例超过50%，且上年末小微贷款余额占全部贷款余额比例超过30%。

“此次进一步增加了‘单户授信500万元以下’这一约束条件，更加强调对真正意义上的‘微型企业’的信贷支持。”吉灵浩称。