缩表时代10月开启，全球商品何去何从？

对于商品而言，全球经济周期、通胀形势和美元走势都是关键变量。一般而言，在经济扩张、通胀上行阶段，将利好商品，而弱美元同样有利于商品走势。

在9月的议息会议上，美联储主席耶伦宣布10月启动缩表。在“缩表时代”之下，全球商品又将何去何从？原油、黄金、铜这几大最受关注的品种还将受到哪些复杂因素的影响？对此，中银国际环球商品策略主管傅晓接受了第一财经记者的独家专访。在她看来，尽管OPEC成员国减产执行力度良好，但由于季节性因素、页岩油效率提升等原因，第四季度油价仍面临下行风险；此外，金价和铜价近期小幅承压，第四季度可能呈现区间震荡格局。

全球经济扩张伴随美元弱势来临

全球经济形势是判断商品走势的重要因素。眼下，美国经济处于扩张周期，且引领了全球经济复苏。

傅晓对记者表示，全球主要经济体PMI向好，美国除了失业率不断创新低，其他指标例如JOLTS私人部门雇用率有所反弹，未充分就业率与失业率的差距不断缩小。

尽管美联储将正式开始缩表，但耶伦表示这一过程将是渐进、可预测的，而且之所以美联储开启缩表和持续加息，也是基于经济稳步复苏的前提。

根据此次美联储公布的“点阵图”（dot plot），就2017年而言，多数委员预计年内再加息一次；就2018年而言，美联储预计联邦基金利率将攀升至2.1%的水平。耶伦也表示，第三季度经济数据可能受到飓风哈维（Harvey）, 伊尔玛（Irma）和玛丽亚（Maria）的拖累，但此后增速会反弹，这些因素不会改变美国未来几个季度的经济增长。由于飓风导致的高油价和其他物品涨价可能会暂时推高通胀，但未来12个月的通胀仍预计将维持在低于2%的水平。

通胀对于商品走势至关重要，而美联储认为通胀未来将逐步上升。耶伦称：“我们预计核心通胀将在明年接近2%的目标。因此，此前的间歇性因素会逐步消退。”美联储预计核心PCE（个人消费支出）将在2018年达到1.9%，并将在2019年达到2%；就业增速仍保持强劲，预计失业率将在2018年从眼下的近4.4%跌至4.1%的水平。

此外，就美元而言，傅晓认为，美元走势往往与美联储加息并不同步，更多取决于政府政策变化，判断2018年或迎来弱美元周期，这在某种程度上利好商品。