华泰证券：预计今年委外赎回规模约2500-3000亿(5)

国内的中小银行面对的主要是辖区内的企业客户，一旦信用状况不好就会很被动，如果加以地方政府过度干预的原因，城商行的信用风险发生概率就会上升，导致无法发展资产端业务。在这种情况下，同业业务、理财业务成为了城商行有效规避当地信用风险的工具，最终的资产能够配置到全国，作为“理性经济人”的城商行都会将其作为发展方向。能够观察到的现象是，2016年以来，同业业务、理财业务快速扩张，这其中又以城商行的扩张速度最为迅速。

2）防风险去泡沫的上层建筑已经形成

中央将防风险、抑制资产价格泡沫作为当前工作重点的集中表态是在2016年10月的中央政治局会议上，这一次中共中央政治局召开会议并分析研究当前经济形势和经济工作，会议提出“注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”。同年12月的中央经济工作会议上，中央再一次强调“要把防控金融风险放到更加重要的位置，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，提高和改进监管能力，确保不发生系统性金融风险。”，并提出“房子是用来住的、不是用来炒的”的定位，这也就向市场传达了中央关于资产泡沫和经济风险不仅仅是指的金融领域也包括房地产市场。2017年两会期间，地产泡沫和金融风险再一次被中央文件强调。由此，我们认为这次党中央国务院下决心防风险抑泡沫的决心非常大，而且从中央关于金融和地产泡沫的表态的连贯性上来看，中央的决心是坚定的，政策储备也是充足的，对于监管从严的趋势我们认为将会长期存在。

中央关于防风险、抑泡沫的最高建筑已经传导至政策执行层面，“一行三会”的部分政策已经落地。我们一直强调人民银行近期货币政策目标的两大主要矛盾就是金融稳定和国际收支，央行之后的货币政策执行也将继续延续这一总体思路，货币政策收紧的趋势基本被验证。“三会”特别是银监会承担的关于防风险、去泡沫的责任更多一些，因此银监会也在2016年8月份就开始对《银行业理财业务监督管理办法》征求意见，并于郭树清主席上任一个月内出台了7条法规指导银行业开展自查。我们认为“一行三会”的监管从严的趋势将继续延续，在中央放宽经济增速要求的大背景下，防风险、抑泡沫的工作被提高至了一个新的高度，而且经济越好，金融监管政策出台的会越坚决。