首先，居民部门的债务来源大头依然是银行，从非银行体系获得的信贷支持有限。从“网贷之家”所统计依法合规的P2P待还款余额来看，2018年5月这一规模达到峰值，超过了1万亿元。但随着监管力度的加强以及2018年去杠杆进程的推进，这一规模逐渐缩小，2019年6月末，P2P余额仅为7000亿元，不足GDP的1%。从人民银行所统计的小额贷款余额来看，自2014年三季度超过了9000亿元的规模，但之后始终都没有出现进一步增长，2019年一季度末也仅为9300亿元。从证券业协会公布的股权质押式回购业务中待购回的金额看，2017年末余额为1.6万亿元。这几个主要的居民从非银行系统所获得的信用规模有限，因此也不会对整体金融风险产生过大影响。

第二，不同于银行贷款，这些新生金融工具都属于非银行信用，并没有通过银行中介，是民间借贷行为（除券商的股权质押式回购业务）。这类信用的本质是民间的非中介式融资，一旦出现违约也并不会影响到金融体系，而只是民间的左口袋和右口袋之间的转移。而对于居民杠杆率来说，我们所最需要防范的是银行风险。民间的债务违约，只要规模不大，且没有向金融体系传染的机制，就不会影响到金融稳定性。

总之，抑制居民杠杆率快速上涨的核心在于稳定房地产市场的预期。对个人消费贷款风险也应有所警惕。在商业银行加快零售业务转型过程中，信用贷款快速扩张，尤其是在低年龄群体和低收入群体中不断渗透，由此带来局部杠杆率上升和不良资产比率提高的问题，需要给予相应关注。

（二）非金融企业部门杠杆率反弹态势趋缓。

非金融企业部门杠杆率从2018年末的153.6%上升到2019年二季度末的155.7%，半年上升了2.2个百分点，虽仍呈上升趋势，但相比一季度3.3个百分点的大幅反弹已有所趋缓。非金融企业在二季度又回到了去杠杆的路径中来，一个季度下降了1.1个百分点。

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