徐寒飞：某一类资产价格要有一个比较大的涨幅，取决于大的一些宏观变量有没有趋势，比如说增长、通胀或者一些产业会不会有大的趋势，或者一些长期的慢变量的趋势有没有改变。

目前来看，长期的变量暂时没有特别大的趋势，所以现在整个资产价格的波动会比过去大，很少能看到一类资产持续涨很久。我们看今年上半年的债券市场，实际上波动比较大，先跌后反弹；股票市场先涨后跌，包括美股也是出现“三重顶”，标普三次挑战3000点未果。

资产如果没有趋势的话，就比较容易波动，怎么波动呢？

我们预测一般是两个方法，一个就是趋势跟随，一个就是周期即均值回复，如果说没有长的趋势的话，一定是均值回复，它是一个波动的过程。但是目前来看的话，上半年股票没涨多少，债券没跌多少，这样来看，下半年如果要反过来的话，股票也不会跌多少，债券也不会反弹多少。

如果没有黑天鹅事件，或者超预期的因素出现，延续上半年的预判外推的话，可能没法得出说下半年哪些市场特别看好，或者哪些资产特别不看好。

《陆家嘴》：今年市场的流动性状况比去年好很多，这对于大多数资产价格意味着什么？

徐寒飞：全球的货币政策，从以美联储为代表的边际收紧的状态，转向一个边际放松的状态。

整个流动性的状况今年比去年是变好的，这样的话其实对所有资产价格都是有利的。这意味着即使股票跌下来了，它也跌不了太多，因为始终是钱多，如果不买股票就买债，买债的话又把利率水平炒低了，炒低了大家去买股票。

我国货币政策对应的金融条件或者货币状况，把它分成内外，我们最不愿意看到的情况是内紧外紧。

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