“保荐+跟投”制度，并非我国科创板的首创。

自2013年起，韩国证券交易所的创业板市场（KOSDAQ）就实行了保荐机构跟投机制。推出的背景是，韩国证券市场彼时正面临新股高价发行、上市后就暴跌的现象；且受2008年金融危机影响，市场也出现一批“退市潮”。由于KOSDAQ散户比重较高，许多投资者在这一时期损失巨大。推出保荐机构跟投的制度，正是希望借此保证IPO的合理定价，避免散户投资者由于定价过高而导致利益受损。

资本市场资深研究专家曾刚向第一财经记者表示，通过近期走访韩国证券交易所和券商发现，KOSDAQ市场的保荐机构跟投制度一定程度上抑制了IPO的过高定价，破发问题也有所缓解；保荐机构在挑选拟上市企业时更趋谨慎，上市公司质量出现了提升。数家韩国头部券商还表示，强制认购部分新股，一定程度上也增加了券商的收入来源。

应对散户市的大波动

上市条件较低、散户比重高、市场波动大，这是KOSDAQ市场的特点。在IPO高定价、退市潮导致投资者频遭损失之时，保荐机构跟投制度由此而生。

韩国的股票市场结构和中国有些类似。其主板市场（KOSPI）、创业板市场（KOSDAQ）分别成立于1956年、1996年，还有门槛更低的新三板市场KONEX。

其中，KOSDAQ的主要上市公司是IT、生物科技等高新科技企业，以及引领时尚潮流的CT（娱乐、软件、游戏等）企业。KOSDAQ没有设置特别的投资者准入门槛。散户在新股配售中的份额占20%左右，在二级市场成交量中的占比超过90%。

在2008年国际金融危机之后，市场信心出现衰退，KOSDAQ出现阶段性的“退市潮”。据曾刚调研统计，在2009年至2012年期间，KOSDAQ市场累计退市的公司数量达到239家，高于同期IPO企业数量（208家）。除此之外，在2013年附近，韩国市场还频繁出现新股上市后暴跌的现象，导致参与IPO认购的投资者遭受较大损失。

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