近一周，全球债市高调拉响“衰退警报”，市场开始为今年美联储降息2次定价。

尽管3个月美债和10年期美债收益率倒挂（前者高于后者）的现象近期引发各界关注，但事实上，债市还在释放另一个更严峻的信号。“2年期国债和美国联邦基金利率（FFTR）的倒挂程度已到了2008年10月金融危机以来的最严重水平，这反映市场认为美联储的下一步行动将是降息，而且是今年就降息。”渣打全球宏观策略主管罗伯逊（Eric Robertsen）对第一财经记者表示，“如果在6月底东京G20会议结束后，贸易协议无法达成，预计10年期美债收益率会跌至2%以下，30年期会低于联邦基金利率。”

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊对第一财经记者称，其美国团队认为，在维持现行关税更长时间（3~4个月）且谈判持续的情况下，预计美联储会先试探性降息50基点（bp）以缓解经济下行压力。在最差情景下，预计美联储2020年春季末前就会降息至0。

（联邦基金利率与2年期美债收益率倒挂。数据来源：渣打）

债市持续释放“衰退信号”

当前，联邦基金利率区间为2.25%~2.5%，市场所说的美联储加息、降息就是指该利率。值得注意的是，目前2年期美债收益率与该利率已经倒挂，债市所释放的信号预示着经济的衰退风险，同时说明市场认为联邦基金利率已经太高了，下一步应该降息。

此外，3个月和10年期美债收益率曲线倒挂程度也在不断加深，首度倒挂出现在3月22日。摩根士丹利首席美股策略师威尔逊（Michael Wilson）对第一财经记者表示，这是衰退的前瞻信号，“我们调节了过去QE（量化宽松）和QT（缩表）对收益率曲线的影响，发现收益率曲线从去年11月已经开始倒挂，而非今年3月，倒挂至今已经持续了6个月之久。”其研究也提及，美国经济见顶的信号越发强烈，且美股盈利衰退风险正在上升。

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