一季度社融数据出炉，观察者纷纷为其贴上“天量”、“超预期”的形容词。5.81万亿新增贷款、8.18万亿新增社融，显示出监管部门对于重振经济的决心。

交银国际研究部主管、首席策略师洪灝更是用了“史诗级”一词来描述货币和信贷的大幅增长，他认为经济周期确认了一个重要的拐点，大规模的流动性供应迟早会转化为基本面的进一步好转。

货币投放增加，往往会伴随资产价格特别是股市价格的上行。所以上周五（4月12日）数据一出，周末各方纷纷开始预测股市周一将迎来一场“狂欢”。但这一场景并未出现——A股周一高开低走，周二低开高走，大盘涨超2%，但对于货币数据的“天量”似乎还没有做出预期中匹配的反应。

为何会出现这样的情况？“周一上午A股上涨超过2%，但下午又跌回去了。昨天下午央行例会上重申了’把好货币供给总闸门’的态度，大家就解读认为天量社融之后央行会收紧政策。”洪灝对第一财经记者称，这种担心是过度的，不应用半天市场表现来评价长期趋势。因为利好经济的政策不会刚刚放松就踩急刹车，而信贷扩张和减税的滞后效应还没有被市场充分看到。

“不应该用市场短期的波动，来衡量政策的有效性和基本面的改善，长期趋势重于短期波动。”他说。

政策效果滞后体现

央行公布的金融和社融数据显示，3月份信贷投放继续加大，居民短期贷款需求提升，企业贷款结构也有进一步好转。

其中3月新增人民币贷款1.69万亿，同比多增5777亿，为近8个月增幅最大的一次。这一方面反映出监管层对于信用扩张的引导，另一方面也反映出信贷需求的释放。

“这两天，A股市场没有出现预期当中的快速上涨。如果说，货币供应大幅增加，而进入股市的资金没有同步大幅增加的话，恰恰说明资金可能进入到实体经济，股票市场的延续性反而更能得到保证。”洪灏称。

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