纵观上世纪90年代世界一流股市所在国的经济实力，其人均GNP（国民生产总值）水平无一不在10000美元之上，而人均GNP水平是较能客观反映一国综合国力的代表性指标，我国人均GNP仅为450美元左右，不足发达国家的5%，很难想象在一个经济实力还很弱的国家中会出现一个世界一流的股市。

基于此，1995年我写了一篇报告——《中国股市、股价与经济发展》，发表在当初学术性较强的《证券市场导报》上，从证券化率、波动率、换手率、利率市场化程度等分去分析A股市场的发展水平，认为A股具有低证券化率（1994年为6%）、高波动率和高换手率及利率市场化程度低的特征，并断言中国股市走向成熟大约需要20~25年时间。此言一出，被很多人指责为过度保守。

资料来源：世界银行出版物

如今，已经过去25年了，但与成熟市场的距离依然遥远，我当初的悲观预判，如今看来真是太乐观了。

即便从如今人民币国际化程度、利率市场化水平以及投资者结构等去看，成为成熟市场恐怕还需要20多年的时间吧：A股刚刚才被纳入到MSCI的新兴市场指数中，境外投资者持有的股票市值占流通总市值的比重只有3%，大约是韩国、印度及中国台湾地区新兴市场的十分之一左右。

记得有一种说法：美国股市从散户时代到机构投资者时代，大约花了70年时间，即从20世纪初到70年代中期以后机构投资者主导市场。与此相比，A股市场确实还是非常年轻的市场，散户的交易量要占全市场的80%左右。

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