今年开局，资本市场非常火爆，涨幅据全球之首。我们不要因为股市好，就认为一切都好，还是要冷静来思考一下，中国的宏观经济面临的压力，这种压力是长期存在的。

经济下行时，政策肯定逆周期，而且逆周期政策还是会持续进行，同时逆周期政策有一定的“天时”基础，比如说今年没有通胀压力，预计无论是CPI还是PPI都会往下走，PPI可能会负，这样工业的通缩压力更大，这也给货币政策的稳健偏宽松提供依据，另外人民币的汇率依然能保持稳定，对于国内货币政策的独立性有利。

经济再平衡下的确定性投资机会

2019年经济无大忧，通过需求和供给两端政策扶持和改革推进，经济会实现再平衡，经济再平衡的过程当中要寻找确定性机会。年初以来这种行情，都是一些不确定性的资产价格在大幅度上升，这样短暂的、靠大量的热钱进入A股市场，推升绩差股上涨的现象，不会持久，游资不久后会消退，但入市资金的水平面会上升，投资最终要把握的还是基本面能够支持的资产。

预计今年的货币政策还是会稳健偏宽松，“稳健”与否不是只看货币供应到底增加了多少，还要看目前货币的整个存量多少，存量偏低、增量偏大的情形下，不能断言货币政策不稳健了。今年货币政策的目标应该是宽信用，最终使得信用利差缩小，故对于信用债、转债来讲还是有上行的空间。

虽然我们判断短期利率不会往下，但长期来看利率还是存在下行的空间，因为经济增速在下行。当第二产业增速下行、经济维持下行趋势时，对于大宗商品来讲，机会并不大。研究发现，M1-M0增速对大宗商品（南华工业品指数）也有一定的领先性，因为产出水平对商品表现影响比较重要。目前看，M1-M0仍在下行。

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