在此意义上，与收益率曲线联系更紧密的是央行的货币政策，无论是施行中的还是预期将要施行的：给定其他因素不变，当前的货币紧缩和预期未来的货币宽松均会增大收益率倒挂的概率。

这一观点不乏历史事件的支持。2000年5月，美联储将联邦基金利率提高100个基点（至6.5%），同年6月便出现了收益率倒挂（次年3月经济陷入衰退）。类似的故事发生在2006年：当年6月，美联储将联邦基金利率提高100个基点（至5.25%），同年7月便出现了收益率倒挂（次年12月经济陷入衰退）。

货币政策预期变化直接触发本次收益率倒挂

从美联储货币政策的角度看，今年3月的美债收益率倒挂有三个值得注意的背景。

一是经过美联储的数轮量化宽松后，长期国债收益率整体上处于低位。

二是美联储于2015年底进入加息周期，尤其在过去一年里，加息的频度和力度均有所上升（以至于引起白宫人士的不满）。2015年12月~2018年12月，美联储总共加息9次，有效联邦基金利率一路从0.15%上升至2.4%；其中2018一年之内便加息4次，全年利率升幅高达100个基点。

政策利率的上调应该是本次收益率倒挂的原因之一，但值得玩味的还有第三个背景事件——今年3月召开的美联储公开市场委员会会议。根据这次会议公布的文件，美联储下调了其对经济前景及未来政策利率的预期。后者表明美联储2019年内将不再加息，甚至直到2021年底也最多加息1次，而就在一百天前，美联储还暗示其将在2019年加息2次。

市场对美联储政策立场的“由鹰转鸽”做出了迅速反应。就在3月会议后的当天（3月20日），10年期国债收益率便从上一交易日的2.61%下降至2.54%，两天后（3月22日）再次下降至2.44%，收益率倒挂成为事实。据此，我们可认为货币政策预期的变化（从紧缩到宽松）是本次收益率倒挂的直接触发因素。

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