此外，对于那些海外资管巨头而言，操盘A股的风格也与内资大不相同。由于A股往往是外资全球投资组合中的一个小部分，因此每一只股票在外资仓位中的占比很小，所以当有些股票只要安全边际下降，不管什么价格，纪律性、整体感更强的外资往往说卖就卖，而且是把公司所有组合的相关仓位都一次性卖掉，这也能说明为何某只外资重仓股有时会出现较大波动。

“例如外资的新兴市场组合是100亿美元，A股占3.73%，也就相当于不到4亿美元，而可能这4亿美元就集中配置几只A股。相比之下，内资持仓集中，外资持有的中国境内股票则是全球组合中的一小部分，其操作手法和整个组合都和外资对A股的操作手法截然不同，这也说明了全球配置思维的重要性。”路博曼CEO刘颂近期也对第一财经记者称。

外资长期增配趋势不变

当A股来到3100点附近、较前期涨幅高达近三成的时候，获利了结所引发的波动实属意料之中。尽管北上资金暂时呈净流入，但A股对全球投资者而言仍是“超低配”的状态，因此随着MSCI纳入的扩大，未来几年外资在A股的占比只可能是上升的态势。

虽然A股存在高波动、散户多的特点，且部分公司存在估值扭曲、监管尚待完善，但以全球视角来看，A股的吸引力相较于其它新兴市场仍然突出。“中国境内投资者更容易被新闻和盈利预期扰动，其实A股长期而言更值得被青睐。”全球规模最大的资管公司之一安本标准投资管理（Aberdeen）中国股票投资主管姚鸿耀近期对记者表示，全球投资者应该注意的是，这是一个增速仍在6%以上的经济体，远高于发达市场。对A股的2019年共识盈利预期是15%，现在很难找到一个还能提供双位数盈利增速的国家。

MSCI在3月时宣布今年将分两步将A股纳入因子从5%提升至20%，完成后A股在MSCI新兴市场指数的占比将为3.73%。光大证券此前分析称，假设外资参考MSCI的比例，即外资对A股最终持股比例约为 9%-10%，而外资流入进程达到 70%左右后波动增大，则外资流入红利期结束时的持股比例约为 6%-7%。

此外，近期外资对大族激光、美的集团等股票持股比例接近30%上限，核心龙头“抢筹行情”过后，外资也可能增加该行业二线龙头股票以及其它低配行业扩散。而随着外资对中型股研究覆盖的扩大，未来外资的配置也将不再只聚焦核心龙头。

从陆股通在A股市场的行业配置上看，2017-2019 年整体持股集中度有所下降；2017 年底，外资持股前三大行业占比42.6%，前五大行业占比 60.8%; 2019 年2月，外资持股前三大行业占比 39.8%，前五大行业占比 57.2%。

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