资料来源：彭博、交银国际

美国MZM增长接近历史低点，而这些历史低点曾与A股历史上的重要拐点相对应；美联储将暂停其紧缩政策。与此同时，美国类现金货币供应增速已放缓至其历史低点。这些历史低点往往与美国的经济增长峰值相对应，同时也对应着中国股市的重要拐点。鉴于2019年美国经济增长前景放缓，美联储不太可能继续收紧货币政策，除非美国通胀率高得令人无法承受。美国流动性状况的缓解，在过去往往有利于中国股市，时间上与当时中国股市重要的转折点吻合。这次应该也不会有什么不同。

长期上升趋势重于短期波动。就目前而言，由于外国投资者的买盘已触及部分股票的交易上限，监管机构也已披露了他们对保证金交易的态度，A股市场暂时停滞不前。大盘股和小盘股的轮动，以及上证综指在3,000点左右徘徊时A50指数和创业板之间市场主导地位的变化，都表明市场流动性正接近短期的极限。但美联储的暂停往往有利于A股的前景。虽然短期内波动性可能会持续，但对我们来说，上行趋势将继续重于短期波动。

（作者系交银国际董事总经理兼首席策略师）

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