新年以来，上证指数六连阳，尤其是2月18日两市超百股涨停，投资者开始憧憬A股的春天就要来了。但春节前夕，两市有大批公司商誉爆雷，业绩巨亏。据统计，两市有395家A股公司预计2018年度亏损，101家公司亏损额预计超过10亿元。上市公司商誉减值后遗症持续发酵，今年以来超过20家上市公司终止重大资产重组事项。

商誉减值引起的上市公司业绩巨亏，只是A股黑天鹅风险之一。毋庸讳言，近几年来，A股市场非理性波动较大，市场风险时常积聚，像场外配资引起的过度杠杆风险、股权质押引起的爆仓风险等，如果不及时预警与处置，容易引起市场的系统性风险，导致市场大起大落。因此，A股市场需要在监管层面与上市公司层面建立风险预警与管理机制，对可能出现的风险及时预测和处置。

A股市场风险时常发生的原因，在于我们的资本市场还在发育初期，属于新兴市场，市场发育还不成熟，市场化与法治化不足。在这种情况下，难免出现一些意想不到的问题与风险。在A股市场，“黑天鹅”事件若隐若现，“灰犀牛”的威胁也没有完全消除。相对于风险已经暴露的黑天鹅事件，“灰犀牛”的威胁更加重要。

近几年，“灰犀牛”这一金融概念成为市场热议的话题。美国学者米歇尔·渥克将大概率且影响巨大的潜在危机比喻为“灰犀牛”，以区别“黑天鹅”的小概率风险或厚尾风险。“灰犀牛”作为大概率风险，我们往往在出现风险苗头时视而不见而掉以轻心，当风险积聚如同狂奔的灰犀牛扑来时，危机即会瞬间爆发。

从资本市场宏观层面来看，目前的“灰犀牛”风险可能有以下几个：一是上面说的商誉减值导致的业绩爆雷。截至2018年三季报，上市公司整体商誉已累计高达14486亿元，相比5年前翻了8倍多。就目前两市973家2018年全年业绩预忧公司来看，预告变动原因中包含了商誉减值问题的就高达246家，占比25.28％。商誉减值成为了击垮上市公司业绩的最冷“杀手”。

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