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A股市场还有几头灰犀牛

2019-02-25 09:21:08    第一财经  参与评论()人

新年以来,上证指数六连阳,尤其是2月18日两市超百股涨停,投资者开始憧憬A股的春天就要来了。但春节前夕,两市有大批公司商誉爆雷,业绩巨亏。据统计,两市有395家A股公司预计2018年度亏损,101家公司亏损额预计超过10亿元。上市公司商誉减值后遗症持续发酵,今年以来超过20家上市公司终止重大资产重组事项。

商誉减值引起的上市公司业绩巨亏,只是A股黑天鹅风险之一。毋庸讳言,近几年来,A股市场非理性波动较大,市场风险时常积聚,像场外配资引起的过度杠杆风险、股权质押引起的爆仓风险等,如果不及时预警与处置,容易引起市场的系统性风险,导致市场大起大落。因此,A股市场需要在监管层面与上市公司层面建立风险预警与管理机制,对可能出现的风险及时预测和处置。

A股市场风险时常发生的原因,在于我们的资本市场还在发育初期,属于新兴市场,市场发育还不成熟,市场化与法治化不足。在这种情况下,难免出现一些意想不到的问题与风险。在A股市场,“黑天鹅”事件若隐若现,“灰犀牛”的威胁也没有完全消除。相对于风险已经暴露的黑天鹅事件,“灰犀牛”的威胁更加重要。

近几年,“灰犀牛”这一金融概念成为市场热议的话题。美国学者米歇尔·渥克将大概率且影响巨大的潜在危机比喻为“灰犀牛”,以区别“黑天鹅”的小概率风险或厚尾风险。“灰犀牛”作为大概率风险,我们往往在出现风险苗头时视而不见而掉以轻心,当风险积聚如同狂奔的灰犀牛扑来时,危机即会瞬间爆发。

从资本市场宏观层面来看,目前的“灰犀牛”风险可能有以下几个:一是上面说的商誉减值导致的业绩爆雷。截至2018年三季报,上市公司整体商誉已累计高达14486亿元,相比5年前翻了8倍多。就目前两市973家2018年全年业绩预忧公司来看,预告变动原因中包含了商誉减值问题的就高达246家,占比25.28%。商誉减值成为了击垮上市公司业绩的最冷“杀手”。

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