一是修复风险偏好，保障金融市场的风险定价功能正常运行，从而支持直接融资、股权融资的较快发展。

二是适度扩大内需，在实体经济形成优质的投融资标的，进而吸引资金脱离“金融空转”，流向实体经济。

此外，2019年，房地产长效机制建设、农村土地制度改革、财税体制改革等重大改革，均面临着破除利益藩篱、重塑激励机制的重任，同样需要稳健的经济增长，以引导改革预期、对冲改革成本。“防风险”层面，“稳增长”同样发挥着基础性作用。保持合理充裕的流动性供给，有助于避免流动性风险升级为债务违约风险，并阻断跨市场、跨区域的风险传染。维持企业盈利能力和基层经济活力，有利于加速化解银行不良资产和地方政府债务存量。守住经济增长底线，才能稳定市场投资预期、居民消费信心和社会安全网，为内外部风险提供缓冲垫。

开弓没有回头箭，“稳增长”料将贯穿全年

综上所述，延续“稳增长”政策既可行，亦必要，更是政策全局的支柱，因此有望贯穿2019年全年。我们预计，未来一段时期，“稳增长”政策组合有望迎来新一轮优化，进而更好地匹配中国经济“减速增质”的转型特征。

货币政策方面，2019年全年有望迎来至少250bp的全面降准或定向降准。同时，有序降低公开市场操作利率，以及TMLF操作加码，将成为2019年中国央行的主要降息工具。

财政政策方面，2019年赤字率有望上调，以扩大对基建投资的支持。大规模减税有望落地，适用于制造业的16%税率料将至少降至14%，其他两档税率有望在归并后实现有效税率的下降，总共释放减税红利预计不低于1.2万亿元。

金融政策方面，推动商业银行的内部考核激励机制改革，叠加直接融资渠道的进一步拓展，有望继续纾解民营企业尤其是新经济企业的融资瓶颈。

（程实系工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管，钱智俊系工银国际高级经济学家）

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