老龄化的人口将增大对医疗、老人护理、与老人相关的娱乐和金融服务等高质量服务的需求。这一转变将会增强消费和服务业对经济的拉动力。

第三，中产阶层对高端商品和服务的需求上升。

尽管充裕劳动力供给带来的人口红利日益消退，中国经济将受益于劳动力质量的提升。过去20年中国大学教育规模扩大，2018年大学毕业生人数由2000年的约100万猛增至约800万人。未来十年这一数字还将继续增长；到2030年，我们估计至少2.2亿的劳动人口拥有大学学历，占劳动力总数的比例约达27%，接近目前德国、法国和英国的水平。随着劳动力受教育程度提升，劳动生产率和工资会有所提升，中产阶层规模将进一步扩大。

除了刺激消费支出，中产阶层的扩大将促进高端消费品和现代服务产业的兴起。汽车、通信、金融、医疗和娱乐服务等方面的需求必将上升。近几年中国出境旅游人数激增，反映国内高端娱乐设施及服务供给不足，难以满足国人需求的大幅增长。

破除障碍

我们认为需缩小贫富差距可以促进消费增长。由于低收入群体具有较高的消费倾向，贫富差距扩大或将限制整体需求增长。政府近期出台个税改革方案旨在降低低收入群体的税收负担，我们将这一举措视为政府朝着正确方向迈出的重要一步，但认为有必要对资产征税（如房产税）以阻止贫富差距持续扩大。

房价泡沫是可能抑制消费的另一因素。即便政府已出台史上最为严厉的限购、限售、限贷和限价等楼市政策，住宅价格仍持续攀升。

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