2015年中国社会商品零售总额已超过美国，但2017年家庭商品及服务的消费支出仅为美国的35%（图表2和3）。2017年中国社会商品零售总额达5.4万亿美元，高于美国的5.1万亿美元。2017年中国家庭消费为4.7万亿美元，大幅低于美国的13.3万亿美元。

我们认为社会商品零售总额并非衡量家庭消费的理想指标，主要原因包括：（1）社会商品零售总额中不仅包括家庭消费，还包括企业和政府机构消费，以及建筑材料等投资品的购买；（2）社会商品零售总额数据对服务消费的覆盖很低。

在美国，对服务的消费支出占消费总额的比例接近70%，而中国这一比例仅约为50%。我们认为，最终消费数据比零售数据更能准确反映消费市场的全貌，根据这一数据，中国仍是全球第二大消费市场。

为实现增长目标，政府正推行更加积极的财政政策，降低税负并支持基建投资，并已经边际放松货币政策。同时，因为意识到基建投资的回报率正在下降，国务院近期出台了一系列政策刺激家庭消费，寄希望于在更长时期内通过消费维持经济增长势头。

消费的驱动因素

城镇化、人口老龄化和中产阶层的崛起，使得消费在继续充当新的增长引擎方面具备极大潜力。与此同时，改善收入分配、确保社保体系财务可持续性以及抑制房价泡沫等政策将有助于释放这一潜力。

第一，城镇化正改变消费行为。

过去十年（2008~2017年），中国每年平均有超过2000万人从农村迁进城市，这种迁移使城镇化率每年提高了1个百分点以上。发达经济体的经验表明这一趋势还将持续，直至城镇化率达到70%~80%。2017年底中国的城镇化率约为58%，要达到70%~80％还至少需要10年。

城镇化会推动投资和消费。随着农村劳动力进入城镇并从事劳动生产率更高的工作，其收入也会显著增加。更重要的是，城市居民一般比农村居民消费更多。官方数据显示，2017年中国城镇人均消费支出超过农村地区的两倍。

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