中美贸易摩擦使得中国经济的外部环境更加复杂多变，同时宏观债务率的上升意味着信贷驱动投资的增长模式已经难以为继，因此各方都期望消费者能带动经济增长。政府近期出台多项措施支持消费，包括降低低收入群体的税负。中国的消费者能否不负众望？

通过对流量和存量数据进行分析，我们发现中国提升消费的空间仍然巨大。家庭在全国可支配收入总额中的份额似乎已经触底，其购买力随着GDP的增长而上升。更值得注意的是，自2010年以来家庭储蓄率持续下降，根据日本和韩国的经验，中国的储蓄率（目前约为36%）最终会降至个位数。同时，家庭金融资产规模是其债务规模的三倍，具备增加消费的实力，尤其是对高质量服务的消费。在城镇化和中产阶层崛起的大背景下，我们预计2030年中国的GDP规模将与美国比肩，家庭消费额将由2017年仅达美国水平的35%升至约70%（图表1）。

我们认为，收入分布不均、房价居高不下以及社保融资缺口扩大是实现消费潜力的主要障碍。

对消费者寄予厚望

中国经济对出口和投资的依赖正在下降，消费对增长的贡献则稳定上升。1991~2000年间，净出口对GDP增长的贡献年均达0.6个百分点；2000年后这一比例转为小额负值，年均为-0.1个百分点；2001~2010年间，投资成为对增长最大的贡献要素（年均贡献达5.8个百分点），超过消费对GDP增长的贡献（4.9个百分点）。然而，过去7年（2011~2017年），消费已成为对GDP增长最主要推动力，年均贡献达4.3个百分点。受此影响，2017年家庭消费占GDP的比例回升至39%。

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