此外，中国社科院数年前发布的中国政府和家庭资产负债表数据显示，目前中国家庭部门的财务状况在总体上仍显稳健。根据中国社科院的方法并采用更为保守的假设，我们对2016年家庭资产负债表的测算如下（图表7）：

1. 中国家庭总资产达300万亿元，相当于44万亿美元，占GDP的400%；

2. 房地产资产突破168万亿元（占家庭总资产的比例达57%），反映人均居住面积快速增长和住宅迅速升值；

3. 现金、存款、股票和理财产品等金融资产达108万亿元（占总资产的37%）；

4. 住户部门贷款形式的债务总额约达33万亿元；

5. 家庭金融资产约为债务规模的3倍。

因此，尽管近期家庭债务扩张速度太快，但2018年初以来的信贷增长放缓和家庭财务稳健状况使我们相信，短期内家庭负债状况不会成为限制消费的主要约束因素。

消费上升趋势有望持续到2030年以后

我们预计未来十年消费仍将是中国经济增长的最大驱动力。面临城镇化持续推进、人口老龄化和中产阶层崛起，我们看到消费的巨大潜力且增长会继续快于投资。此外，减轻低收入群体的税负、缩小社保融资缺口以及完善消费者保护法规等措施应有助于提升家庭消费的能力及意愿。我们的基本假设如下：

1. 中国城镇化率目前约为58%，未来每年将继续上升1个百分点；

2. 根据我们对中国潜在增长的估测，2018~2020年GDP年均增长或达6.4%，2021~2030年或达5.4%；

3. 家庭可支配收入增长将与名义GDP增长保持同步；

4. 家庭储蓄率每年将下降约1个百分点，到2030年将由2017年的36%降至25%，与近期趋势保持一致。

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