四、资本市场风险及应对。

股票市场连续下跌可能使得部分金融机构出现流动性风险，叠加去杠杆下市场风险偏好骤降，长期不利于市场信心恢复，容易引发资本市场丧失融资功能的风险。目前各类股票质押融资涉及的对应融资规模2.7万亿元，其中证券公司自营占29.6%，银行占33.3%，信托、银行理财、券商资管等占37%。股票市场连续下跌引发的爆仓，可能使得股票质押业务规模较大的证券公司、资管机构等出现流动性风险。同时 “资管新规”促使大量资金投资范围收窄、配置久期缩短，不利于长期稳定的资金入场，不利于市场信心恢复，长期下来可能丧失资本市场的融资功能。

避免市场出现流动性风险，应发挥资本市场的资金有效配置，防范系统性风险出现。一是加快推进资本市场整体改革，推进股市注册制的全面实施，提升上市公司质量，优化交易监管。二是树立股市信心，按照市场化原则对压力较大的机构实施救助，做好政策解读，稳定市场提振投资者信心。三是“资管新规”进一步强调执行的灵活性。允许“自下而上”根据各家金融机构的不同情况，“一行一策”提出方案，实施差异化政策。

中长期改革重点：供给侧改革可以更灵活，利用市场经济手段进行干预

化解上述四个可能出现的风险，除了上面提到的措施用来解决风险的短期严峻性，长期来看更需要配合着眼于经济结构调整的长期政策，从根本上解决经济发展过程中存在的问题。

供给侧改革这两年取得了一定效果，未来在不改变大的方向的基础上，可以更加灵活，根据具体需求走向主动调整相应目标和政策，合理调控供给侧改革的节奏。改革的重点也将落在生产方式的转变和要素市场供给结构的调整之上，如发现和培育新增长点，全面推进科技、管理、市场、商业模式创新。生产由粗放式增长改为创新驱动，企业利用改变收入分配、增加激励等方式鼓励效益高、技术含量高的工作，针对不同领域选择自主创新或引进吸收，对科研和创新给予更大激励。同时，在降成本和补短板方面政策亦将继续推进：更加注重发展质量，着力治理环境污染；在民生相关的教育、文化、医疗、公共服务等领域等方面增加供给。健全的社保制度和快速发展的服务业不仅可以极大减少职工失业、再就业过程中的摩擦，也可以推动整个国家产业结构的优化升级。

更为重要的是，政策在发力的同时要注意把握政府和市场的关系。充分发挥市场对资源配置的决定性作用，在健全相关法制法规的基础上，加以政府的能动作用，利用市场经济手段进行干预。

（伍戈系CF40成员、长江证券首席经济学家，刘丽娜系CF40青年论坛会员、银保监会创新部资管一处处长，栾楠系财政部国际经济关系司官员，亢悦系华融证券宏观研究员）

第一财经获授权转载自“中国金融四十人论坛”微信公众号

相关报道: