“过去地方政府债利率低于国债利率，市场认购热情低迷；但今年以来地方政府债利率限定被放开，已高于国债利率，市场认购热情陡升。”某中型证券公司债券受托管理人对第一财经解释：“而ABS业务自2013年被再度重启后，由于其可优化财务状况、对融资人要求限制较少等特点逐渐被市场认可，2018年4月《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》出台，新规对非标投资期限等进行限制后，无疑加大了投资非标的难度。ABS产品作为固定收益品种中收益相对较高的类别，可在一定程度上弥补高收益资产的稀缺问题，因此受到市场追捧。”

但债券融资的结构性问题今年尤为突出。今年以来截至12月19日券商承揽的企业债和公司债总规模为1.8万亿元，去年同期仅为1.4万亿元，同比上涨近3成。

“今年融资回暖主要来自于AAA等级信用主体，低信用主体融资不容乐观。”前述证券公司债券受托管人对第一财经表示：“AA级及以下信用主体今年多数月份净融资额为负值，今年1至10月净融资额为-1411亿元，较去年同期减少3570亿元”。

这和今年以来此起彼伏的民企违约事件密切相关。“今年以来债券的违约数约是过去四年的总和。” 前述债券受托管人说：“券商的债券承销费低廉，但是一旦踩雷债券违约就需花大力气处理相关事宜。现如今诸多券商均被卷入这一违约大潮中。”根据第一财经统计，今年以来截至12月13日债券违约总规模接近1400亿元，涉及债券约150只。民企违约还在持续， 最新的一例违约事件是在12月17日，当日上海清算所公告，“18华阳经贸SCP002”和“17永泰能源CP007”未能按时兑付本息，已构成实质性违约。

战队分化，杀出“黑马”

股市融资惨淡，投行收入亦随之下滑。

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