一方面，如今M1增速持续下行，这背后可能隐含着企业对于中长期增长前景存在不确定性；但另一方面，多位分析师对记者表示，表外融资的持续收缩扮演了主要角色。

M2的来源包含外汇占款（属基础货币投放）、银行向非金融企业或个人放贷、银行购买非金融企业债券、其他（银行自营非标、银行向金融企业贷款等）。在10月，经历上述流程后，最终表现为M1增加了仅2.7%，新增人民币贷款6970亿元，相比前月的1.4万亿元“腰斩”，而11月M1增速进一步降至1.5%。

而表外融资收缩也加剧了“负剪刀差”，则主要是因为金融去杠杆下其他融资渠道被压降，使得M2增速持续下降。王剑表示，银行表内投放的非标、非银、委外等，一大部分最终是投到企业的，分别存在定期、活期账户中。此前，不少贷款投向了平台公司，2017年以来，地方政府违规举债被严格管控，不少地方政府平台公司或城投公司少借钱或偿还一些非标、银行贷款，从而拉低了M1增速。

交通银行首席经济学家连平对第一财经记者表示，表外业务维持负增长，M2增速反弹受到了制约。11月委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票三项分别负增长1310亿元、467亿元、127亿元。这表明，表外融资收缩持续压缩企业部门的融资空间和资金可得性，这也是M1走低的重要原因之一。

从整体信贷结构而言，新增信贷仍大量集中在居民部门，M1增速持续走低反映企业部门融资压力。具体而言，11月新增贷款1.25万亿元，贷款增速保持稳定。其中，居民中长期贷款新增4391亿元，整个居民部门贷款11月新增6560亿元，占到全部新增贷款的一半以上。连平表示，票据融资还占据了2341亿元，流向企业部门的信贷资源占比就较低了。可以看出，目前银行业金融机构普遍对待风险较为谨慎。

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