继2016年的M1、M2增速“剪刀差”引发热议后，今年下半年，这一话题再度受到关注。不同的是，2016年的“剪刀差”是M1-M2的“正剪刀差”，当年7月扩大到15.4%，创历史新高，民间投资下降、企业流动性陷阱等等备受关注；而如今，“剪刀差”则是M1-M2的“负剪刀差”，截至11月，已连续第10个月为负。2018年11月，M1创下了1.5%的同比低增速，直追2014年1月的1.2%。

一般而言，中国将货币供应量划分为三个层次：M0、M1、M2。M0=流通中的货币，M1=M0+单位活期存款，M2=M1+准货币（单位定期存款+个人存款+非存款类金融机构存款 ）。

历史上，M1出现较快增长时往往伴随经济上行。当经济上行，企业的支付结算和投资需求增加，从而增加了活期资金持有，反之亦然。然而，2016年时经济存在下行压力，7月M2增速创下新低，M1-M2“正剪刀差”扩大引发了市场担忧；如今，M1-M2“负剪刀差”持续扩大背后，说明了什么问题？目前和2016年的经济环境有何不同？

M1持续下行引担忧

2018年11月，M1创下了1.5%的同比低增速。国信证券首席银行业策略师王剑表示，M1从2014年初的低位开始，慢慢启稳，然后在2015年一飞冲天，并在2016年7月创下25.4%的同比增速，之后掉头向下，一路下行，直到今年11月创下1.5%的低位。

期间，M2同比增速则处于缓慢下行态势，没有出现大幅波动。M1-M2剪刀差也由正转负。

M1的构成是企业活期存款和流通中的现金，由于可以随时支取，相对来说是流动性更强的货币供应。联讯证券首席经济学家李奇霖表示，如果货币供应结构中，M1的占比更高，可以反映出货币在实体的潜在流通速度越快，对实体的促进作用就会更强。如果企业对未来预期谨慎，企业会更倾向于金融投资，将存款定期化，或者买货基、银行理财、大额存单等，这时M1会向M2转化，M1下降。相反，如果企业对未来增长前景乐观，准备补库存或者扩大资本开支，企业会选择将存款活期化，以随时应对补库存和扩大资本开支所需要的现金，这时企业账户上活期存款的部分占比会相对较高，M1上升。

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