但在她看来，如果央行政策利率持续大幅高于市场利率，机构就更倾向于直接从银行间市场融资，一定程度上削弱央行调控市场利率的能力，引发短端利率的波动。因此，直接降低公开市场操作利率或MLF利率则可以避免上述问题。

“由于存款增长较缓，且商业银行对中央银行以MLF和逆回购等方式投放的1年期以内资金依赖程度较高，中长期资金溢价偏高的局面短期内难以扭转。”她称。

渣打中国宏观策略主管刘洁预计，“目前1年期MLF利率为3.3%，相对于货币市场利率而言并无吸引力。认为MLF利率存在下调空间，此前央行扩大了MLF质押品范围，也是用于加大对于私营企业的支持。”

不过也有基金经理对记者提及，MLF操作已经暂停许久，如果要“变相降息”也要等到12月下旬。此外，“究竟又没有必要降息仍需观察，此前流动性积压银行间而无法传导，近期纾困民企的政策刚刚出台，可能需要观察政策效果再决定会否降息，目前似乎还没必要。”

“利率牛”态势不改

在央行适度宽松的预期下，“利率牛”的走势有望持续。

回顾 2018 年 1-11 月的债市行情，债券市场熊牛转换在 2018 年春节前后悄然而至，等市场“惊醒”牛市来临后，5月以后利率的下行却转向犹豫，震荡前行。 1~4 月的“闪电牛”转化为了 5~11 月的“震荡牛”，主要因为8 月到 9 月债市受通胀预期和地方债供给影响，非洲猪瘟、台风及寿光水灾推高食品价格，叠加国际原油价格上涨，通胀预期快速升温，且地方政府专项债密集发行，引发债市调整，10 年国开上行至 4.3%附近。

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