年末降准预期升温

今年以来四次降准后，银行体系各主要期限资金利率平稳走低，DR007中枢水平明显回落，总体徘徊在2.55%~2.75%，这也是为何央行一直强调银行体系流动性总量“合理充裕”，同时也证明了近期连续暂停逆回购操作的合理性。

央行在11月15日的公开市场业务交易的公告中就表示，受税期、中央国库现金管理到期等因素影响，银行体系流动性总量有所下降，但仍处于合理充裕水平。

眼下，降准预期较为强烈。“目前市场普遍预期明年1月或今年12月可能降准，虽然现在整体资金面比较宽松，但年底可能会出现局部紧张的情况。”某非银机构债券交易员对记者表示。

目前，渣打银行预计2019年一季度或更早就会出现新一次降准，预计2019年全年降准幅度将达1.5%，部分用于置换MLF、补充流动性，部分则是基于当前中国基础货币增长的来源已经不再是外汇占款，需要以降准的方式来防止紧缩；野村证券也认为，工业企业利润下行的趋势可能将会持续，2019年一季度前后也将再度降准。

10月末，施罗德投资亚洲区债券基金经理单坤对第一财经记者表示，“降准的可能性仍然存在，部分用于置换中期借贷便利（MLF），流动性将维持宽松，加之中国经济面临下行压力，预计长久期国债收益率可能还有至少20个基点的下行空间。”

“跟随加息”预期转为“变相降息”

12月9日，美联储预计加息25个基点，中国“跟随加息”的预期已经基本消失，“变相降息”的预期有所升温。市场利率和公开市场操作利率的下降都成为今明年的选项，下调存贷款基准利率的可能不大。

郭于纬对记者表示，市场利率下行的空间已经打开。“2018年7月以来，由于流动性投放力度加大而融资需求回落，DR007数次跌破2.55%的7天逆回购利率。央行在2018年第三季度货币政策执行报告中也指出DR007的运行区间大体为2.50%至2.75%，其区间下限已经低于2.55%。这反映出当前银行间流动性水位所隐含的政策利率水平已经低于2.55%，逆回购利率的下行空间实际上早已打开。”

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