报告同时认为，2019年资金面仍面临量价考验，即地方债放量。此外，在宽信用政策起效开始，央行会逐步控制资金投放，并出现控制流动性的信号，但资金利率依然维持低位，在宽信用政策不断发生作用阶段，货币政策会领先于经济数据收缩以控制经济过热。

而根据中信建投黄文涛、郑凌怡研报统计，综合地方政府赤字、新增专项债以及地方债到期，预计2019年地方债供给规模在3.9-4.4万亿左右。

商品：通胀预期有限

中信证券褚建芳、崔嵘、刘博阳、王宇鹏宏观研报认为，2018年至今，能源价格上涨显著跑赢其他大宗商品，涨幅高达12.1%，而农产品和黄金分别下跌2.4%和5.4%，基本金属年初以来下跌13.4%。整体大宗商品上半年回报率好于同期的股票和债券，但下半年回报率均跌至-3.0%。

展望2019年，通胀预期抬升有利大宗金融属性，但是新兴市场需求的放缓意味着绝对涨幅可能不高。短期来看，相对看好黄金，而看平原油和工业金属。

不过，申万宏源谢建斌、徐睿潇、江真俊研报认为，“油价中枢上行，但短期冲到极致高位的可能性变小”。

报告分析，在2015-2017年间，全球原油库存属于主动降库存的过程，而同期中国的原油库存存在一定补库存过程。2018年上半年，中国及全球原油库存整体处于被动降库存过程，下半年开始进入主动补库存的过程。

因此，基于未来美国对伊朗制裁和其他事件性因素的不确定性，以及全球富余产能有限，维持油价谨慎乐观的观点，2019年布伦特原油的价格中枢合理范围在75-85美元/桶。

银河期货研报则认为，由于中国房地产土地面积的释放大幅增加，基建投资预期回升，全球经济仍然处于复苏状态，2019年大宗商品的需求仍然保持稳定增长，对整体商品期货市场仍然构成支撑。

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