10月22日，央行发布公告称，引导设立民营企业债券融资支持工具。不到两周时间，截至目前，银行间和交易所已上线十余单CRMW（Credit Risk Mitigation Warrant，信用风险缓释凭证）。简单而言，CRMW类似可交易的“保单”，民企债绑定“保单”即可降低融资成本、增加发行成功率。

第一财经记者独家从中债信用增进投资股份有限公司（下称“中债公司”）和多家银行投行部、金融市场部处获悉，由于中小银行的流程较为简单，发行速度较快，国有大行也将陆续发行CRMW，而已经发行CRMW的中小银行，浙商银行、宁波银行等正在拓展储备项目。各界预计，CRMW未来发行量将攀升。

CRMW火速发行背后，如何降低民企融资成本？CRMW怎样估值定价？银行等机构挑选民企的标准是什么？CRMW类似美国的CDS（信用违约互换），而CDS也被称为美国次贷危机的导火索之一，那么，如何控制CRMW交易风险？未来CRMW的二级市场交易前景如何？带着这些问题，第一财经记者采访了多位机构、市场交易人士。

降低民企融资成本

当前不乏观点认为，虽然人民币贷款同比多增，但难抵表外融资大幅萎缩的缺口，民企融资难度加大。今年1~9月，委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票对社融的贡献率均为负，三项合起来将社融增速拉低1.7个百分点。因此，有观点认为，即使重新推出CRMW，民企融资难的问题也仍然棘手。

不过，浙商银行已于11月5日独立主承销的德力西集团2018年度第一期超短期融资券（下称“18德力西SCP001”）发行金额4.2亿元，期限270天，这是央行公告后发行的首单债券，也是市场首单联合（中债公司和浙商银行）创设CRMW。在这一创新工具加持下，18德力西SCP001最终票面利率为6.3%，较9月以来AA民营企业发行利率降低约100BP，可以说大大降低了企业的融资成本。

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