这七个重大变化今后演变的趋势与其产生的影响有很大关系。概而言之，由于基础性的因素而产生的变化，即变化六与七，将会继续演进，直到其潜能全部发挥为止。由于直接的因素而产生的变化，今后演变则有两种可能。其一，变化已经差不多到头了，再发展下去的空间不大了，央行的作用、货币政策溢出效应（主要指货币政策回归正常以后）和金融监管就属于这种情况。其二，今后的趋势则不确定，取决于外部因素和政策的应对，债务杠杆率和跨境资本流动则属于这种情况。

可以想象，人们尤其会关心上述七个重要变化究竟对当前的全球稳定有什么影响？是否会增加全球金融的脆弱性？

上面阐述的七个变化中，货币政策的外溢效应、全球的债务杠杆高以及跨境资本流动变化，增加了全球金融体系的脆弱性。特别应该注意的和令人担忧的是，这些变化的主要冲击点正是全球金融体系的薄弱环节——发展中国家。类似于亚洲金融危机时的某些症状已经开始出现在某些发展中国家：债台高筑、资金外流、货币贬值。

IMF曾指出，若一国的外债占外汇储备的比例超过150%，则该国会面临较大的偿债风险。截至2018年一季度，土耳其、阿根廷、南非、巴西的外债占外汇储备比例分别高达560%、462%、438%和149%，年初至8月底汇率跌幅分别为57%、61%、17%和23%。至今MSCI新兴市场指数已较今年1月高点下跌18%，而相比之下，发达国家股票在2018年的涨幅为2.3%。在固定收益方面，以美元计价的新兴市场政府债券今年的收益率为负3.3%。之所以会出现这些情况，除了这些国家本身存在的经济结构问题之外，还有一个很重要的原因：美国处于加息周期中，而历史显示每当这个时候，常常会引起全球金融市场波动，甚至金融危机（见图）。

相关报道: