东方财富证券认为，在去产能、资源约束下，行业集中度预计进一步提升。一方面，小企业多以小产线生产低标号水泥为主，将率先成为被淘汰或置换的对象。另一方面，随着熟料生产受限，熟料资源属性凸显，大企业有节奏的控熟料或将加速粉磨站退出。另外，矿山整治严格，采矿许可、续延审批难度提高，石灰石资源储备不足的小企业新拿资源的难度和资金成本加大，外购石灰石的成本也将推高。

东方财富证券指出，在区域市场格局明朗下，水泥企业通过优化产品组合、提升能源效率挖掘新的利润。整合上下游产业链，拓展骨料和混凝土业务成为行业共识，大型熟料基地普遍拥有较大规模的石灰石矿山资源，利用低品位的尾矿用于骨料生产，成本低亷收入相当可观。此外，通过技术创新，利用余热发电，水泥窑协同处置固废、危废等项目，在提高能源使用效率的同时保护环境、节约生产成本，增加企业竞争力

当前水泥行业PE、PB均处于低位，东方财富证券认为在良好的供需格局支撑下，行业盈利有望持续边际改善。成本优势突出的水泥企业业绩增长确定性较高，有望迎来估值部分修复。

据东方财富证券判断，华东、中南地区行业景气具有持续性，水泥企业马太效应日益显著，龙头企业王者归来，预计股价仍能再创新高。东方财富证券谨慎看好海螺水泥（600585.SH）、华新水泥（600801.SH），建议关注万年青（000789.SZ）、冀东水泥（000401.SZ）。

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