碧桂园“大后退”：预亏550亿、境内债停牌、美元债逾期
债务上的"后退"能换来经营上的"前进"吗？
作者 | 蒲肃
来源|债市观察
自8月8日立秋以来，碧桂园（2007.HK）每天有大消息被报道，从美元债逾期到预亏550亿元，再到碧桂园管理层致歉，同时关于碧桂园的小道消息满天飞，债市君没喝到立秋的第一杯奶茶，倒是吃了不少碧桂园的"瓜"。
8月12日晚，碧桂园又又又发公告，碧桂园地产集团在上交所、深交所发行的多只债券将于8月14日起停牌，复牌时间另行确定，原因是将于近期就公司债兑付安排事项召开债券持有人会议。
来源：企业公告
01
11只债券停牌，合计本金超160亿
债市君梳理发现，碧桂园停牌债券包括：19碧地03、20碧地03、19碧地04、21碧地01、21碧地02、21碧地03、21碧地04、22碧地02、22碧地03，以及碧桂园控股子公司广东腾越建筑工程有限公司发行的16腾越02，据相关媒体报道，碧桂园还有一只未公开发行的私募债也同步停牌。
据Choice金融数据显示，碧桂园私募债"16碧园05"将于2023年9月2日到期，还有不到3周时间，发行金额58.3亿元，当前余额39.04亿元，年利率5.65%。
在宣布上述债券停牌的前一天（8月11日），碧桂园股价下跌至0.98港元，跌破1港元面值，跌幅超5%。
以恒大债务爆雷为标志，楼市下行至今已经两年左右，碧桂园坚持到现在才启动债务重组，已经比大多数房企要走的远。
来源：企业官网
但"在商言商"，不论是美元债利息尚存30天宽限期，还是展期不算实质违约，都不重要了，因为这些已经标志着碧桂园的融资信用出现实质裂痕。从之前的猜测到现在的坐实，即使冰山只出现一丝裂缝，山脚下的居民关于安全与否的判断也会出现彻底扭转。
连续几周，关于碧桂园流动性危机的小作文满天飞，细心的媒体早在7月21日就发现，碧桂园在官微发布的《碧桂园：不负重托，坚定信心，走高质量发展之路》一文中，之前"四保"工作变为"三保"工作："保安全、保交付、保资产"，之前的"保信用"被删减，这一度成为市场猜测碧桂园要违约的重要依据。
后来，碧桂园8月10日预亏公告中提出四大自救措施，其中再提"保交付、保信用"，似乎是对市场猜测进行回应，但再多回应也不能掩盖调整债券兑付的事实。
02
示范性房企也借不到钱，
融资"持续净流出"
那么碧桂园是真的走到山穷水尽、抠不出现金还债了吗？NO，碧桂园2022年财报显示，公司可动用现金余额1474.5亿元，其中受限制资金192.69亿元。
此外，碧桂园两笔美元债约2250万美元（折合人民币1.62亿元）的利息本应在8月4日打款支付，虽然碧桂园选择了逾期，但同时兑付了"20碧地02"未回售债券的本息。而在2023年1月，碧桂园还兑付了6.25亿美元债的本息，换算人民币约46.32亿元。
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