两年前，这位总裁还想同时进行另一个新化合物的研发，增加研发管线，也遭大股东劝阻。因为另辟“战场”，意味着或将投入另一个六年，追加另一份超过亿元的投资，还不一定成功。

香港聪敏地看到生物科技公司的前景和痛点。于是，港交所新规允许尚未盈利的生物科技公司可赴港上市，这给重于研发的药企多一个融资渠道。8月1日、8日，歌礼制药（01672.HK）与百济神州（06160.HK）相继在港股上市。

香港虽允许未盈利的生物科技公司上市，但依旧要求企业专注于研发内容，企业的核心产品需通过概念开发阶段，并拥有核心专利，同时证明拥有多只潜在产品，上市后的募资用途也应主要用于研发。

私人资本难带动创新

在新药研发中，临床研究最为“烧钱”。

北京大学医学部一位博士生导师，两年前在免疫治疗方面取得进展，在顶级期刊上发表学术论文后，却没钱继续开展临床研究。

通常，一款创新药的临床前研究约花费1500万元，I期临床试验约2000万元，II期临床试验需要4000万到5000万元。如此高的费用，科研机构给不了，只能找企业或资本。

“找了几家资方，都因为项目太早期无功而返。”上述北大医学部博士生导师告诉《财经》记者。

投资者看重的是研发处于中后期的成熟项目，已经进入临床试验、快批产的项目更妙。那些还处在临床前、临床中期的早期项目，并不受垂青。

“现在我如果放开了，一个月能见十几拨投资人，恨不得八成感兴趣。”上述创业总裁说。原因是他的针对特殊适应症的新品种属于“孤儿药”，已进入临床试验阶段，“理想的话，2020年就能上市”。

在美国，不同的基金，风险偏好与投资分工不一样，临床前、临床中、临床后的创新项目都有相应的基金支持，呈现接力投资的态势。而中国的资本市场，尚未形成多层次、接力投资的资金体系。

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