资本市场要创造信用，其本身就必须先具有信用。资本市场的信用基础，指的就是资本市场筹资者的信用、资本市场所用货币的信用以及资本市场监管者和中介人的信用。资本市场信用的确立需要一个较长的发展过程，它不仅要求国家确立具体制度、奖惩机制并维持秩序，还要求各个市场主体克服短期机会主义行为，甚至要求一种非人格化和规则至上的文化精神能够成为基本的规范。

信用天然不是货币，但货币天然是信用。在中国，当城市房地产既是人民币的一个信用基础，又是生成投资信用的资本市场的主体时，城市房地产就拥有了“双重信用”或“双重锚化”的功能和价值。中国房地产在货币和资本上的双重信用应该这样去理解：在经济主体和资本市场主体的信用都处于较低水平的情况下，城市房地产的实物性质和高需求价值，使它自动获得了最高的抗通胀和强保值的信誉。信用之锚有虚锚和实锚之分，国人因“纯足实物感”的传统信念惯性而更信任房地产这种实锚。房地产的“双重锚化”是供需两大因素的均衡结果：供方是制度政策（土地国有、城市化、分税制），需方是社会文化（家房信仰、城市便利、人口总量）。

也正因如此，中国房地产市场的货币吸纳扩张功能极强，它既吸纳货币推高投资需求，又扩张货币推动货币投放。这也正是无论购房管制如何严厉，中国多数城市的房价房租上涨依然欲罢不能的根本原因。这就是所谓“一根阳线确定态度，两根阳线确定立场，三根阳线确定信仰”的反映。信用天然追求最高的贴现率，但最高的贴现率也天然包含最大的风险，除非大的泡沫是足够硬的泡沫。

美国的情况非常不同。除了国家能力是美元唯一的信用基础（“美元一锚”）外，其资本市场的主体不像中国是房地产市场，但也不是赵文所说的是股票市场（因为美国的房市规模超过股市，次贷泡沫破灭后的美国房市泡沫显然变硬了），而是股市、债市和房市的三位一体。可以说，美国拥有的是当今世界上具有最强国际购买力的信用货币，还有能创造最大投资信用的资本市场。

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